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    作者:四川川胜万博体育手机版客户端事务所    发布时间:2016-04-15   浏览:1551

    【网友咨询】

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    【万博体育手机版客户端解答】

    不同的并购目标和评估方法往往会导致对目标公司的价值评估结果出现极大差异。

    在探讨对并购目标企业的价值评估方法之前,必须明确一点:目前为止,国际上还没有一种公认的和普遍接受的“最准确”的评估方法。因此,没有哪一个公司的评估价值是绝对准确的。通常,价值评估就是一种比较,所有的价值评估都是建立在比较的基础之上的。一项并购交易就是将某个目标企业的收购价格与相同金额的其他投资机会进行比较,判断哪种投资在特定的条件下能产生最高的回报。

    涉及私有化、企业重组、合资经营或其它的并购交易的价值评估一直是人们讨论的热点,特别是最近的3到5年间,全球范围内掀起了一股并购的热潮。中国加入wto后,外商直接投资更呈现持续增长之势,据高盛证券公司预测,2005年外国在华投资将达到1000亿美元,大大超过2001年的470亿美元的水平。而越来越多的外商投资将以并购交易的形式进行。因为一个新建企业从开始立项到建成投产通常需要一到三年的时间,这样的速度已经很难跟上中国市场快速发展的步伐。特别是在那些日新月异,竞争激烈的行业如快速消费品和it更是如此。而通过公司并购,可以很快地进入市场,赢得客户,抢占先机。因此并购越来越被跨国公司和中国的合作伙伴所接受,而中方通常在并购交易中更多的是充当卖方的角色。了解目标公司的真实价值,对于交易双方而言都至关重要,潜在的买方需要确定自己究竟愿意出价多少,卖方也希望知道自己的公司究竟值多少钱。

    通常,不同的并购目标和评估方法往往会导致对目标公司的价值评估结果的极大差异。因此,选择合适的,有针对性的评估方法对决策就至为重要。在进行评估以前,必须首先回答以下两个问题:

    目标公司是否赢利?

    目标公司的信息基础如何?

    假如目标公司不赢利,通常要使用清算价格法得出的净资产值来进行价值评估。对买主而言,他可能更愿意进行资产交易而不是股权交易。

    目标公司的信息基础不同,评估方法也不同。由于中国的资本市场尚不够完善与成熟,中国企业的信息通常缺乏透明度,交易双方将承担比在一个成熟的市场环境下更大的风险,面临更多的障碍,目标公司的信息基础情况就显得更为重要。

    尽职调查:公司价值评估的关键

    当投资者决定购买一家公司时,他必须获得与交易有关的全面的信息,以提高自己的决策质量。对目标公司的尽职调查(due diligence)就是一种获得全面信息的有效手段。尽职调查的目的是在并购交易达成以前,对目标公司的经营和财务现状,竞争实力,各种债权债务和其它的法律关系,以及企业面临的机会和潜在的风险进行全面的了解和准确的判断。尽职调查一般由专业机构实施,主要的调查内容包括以下几个方面:

    财务尽职调查

    税务尽职调查

    业务尽职调查

    法律尽职调查

    为了获得关于目标公司的尽可能完整的企业信息,负责尽职调查的评估人员从一开始就必须与目标公司的管理人员建立良好的合作关系,并营造一种平等和友好的交流氛围。如果评估人员态度傲慢,极易导致交易在调查阶段就流产。训练有素的专业人员知道如何与目标公司建立互相信任的合作关系,并利用这种氛围获取有用的信息。特别是在涉外并购交易中,由于中外双方存在着经济,文化背景的巨大差异,以及由于经济文化差异导致的思维方式,管理理念的不同,双方会产生极大的交流障碍。在这种情况下,尽职调查人员更是中外双方不可或缺的沟通桥梁。

    由于投资者对目标公司的价值仅有一个模糊的概念,在调查早期往往先进行财务尽职调查,这样有助于对目标公司的财务现状和收购价格有一个大致的了解。由于交易双方所持有的信息不对称,而且对公司未来的发展前景往往有着不同的看法,因此双方对目标公司的真实价值通常也有不同的看法。在目标公司没有公开的市场价格的情况下,买方可以使用以下两种途径来评估目标公司的价值:

    利用可收集到的行业和市场信息作出客观的评估;

    根据投资者的经验和知识在尽职调查的基础上作出主观的估计。

    如果要调整的话,肯定需要交税。